Ethereum galt einst als “Ultra-Sound-Money” dank seines deflationären Angebotsmechanismus. Jüngste Entwicklungen werfen jedoch Fragen zur Gültigkeit dieses Bildes auf. Thor Hartvigsen, ein renommierter Krypto-Analyst, erörterte kürzlich den aktuellen Stand von Ethereum auf X.
Die neue Dynamik von Ethereums Ultra-Sound-Money-Narrativ
Hartvigsen wies darauf hin, dass August 2024 „der schlechteste Monat in Bezug auf die generierten Gebühren im Ethereum-Mainnet seit Anfang 2020“ zu werden droht.
Dieser Rückgang ist größtenteils auf die Einführung von Blobs im März zurückzuführen, wodurch Layer-2-(L2)-Lösungen erhebliche Gebühren umgehen können, die sonst an Ethereum und ETH-Inhaber geflossen wären.
Dadurch hat sich viel Aktivität vom Mainnet auf diese L2-Lösungen verlagert, wobei die meiste Wertschöpfung auf der Ausführungsebene von den L2s selbst erfasst wird. Dies hat dazu geführt, dass Ethereum netto inflatorisch geworden ist, mit einer jährlichen Inflation von etwa 0,7 %.
Kurz gesagt, die Ausgabe neuer ETH übersteigt derzeit die Menge, die durch Transaktionsgebühren verbrannt wird.
Die Auswirkungen von Layer 2 (L2) auf Ethereum
Schauen wir uns an, was Layer 2 (L2) bedeutet und wie es Aktivitäten und Wert vom Ethereum-Mainnet verschoben hat. Stellen Sie sich vor, das Ethereum-Mainnet war eine stark befahrene Autobahn, aber durch L2-Lösungen ist es jetzt eine verlassene Straße, während der Verkehr auf schnellere Straßen verlagert wurde.
Diese Verschiebung hat einen inflatorischen Effekt auf das Angebot von Ethereum. Für Nicht-Staker hat sich die Situation durch den Rückgang der Basis- und Blob-Gebühren verschlechtert, die das ETH-Angebot reduzierten. Da diese Gebühren jetzt oft bei 0 liegen und die Basisgebührenerzeugung abnimmt, profitieren Nicht-Staker weniger.
Gleichzeitig fließen die Priority-Gebühren und Miner Extractable Value (MEV), die nicht verbrannt, sondern an Validatoren und Staker gezahlt werden, nicht direkt an Nicht-Staker.
Für Staker ist die Situation anders. Sie profitieren von den Gebühren, sei es durch Verbrennung oder Staking-Erträge, was die Nettoauswirkung der ETH-Ausgabe für sie neutralisiert. Allerdings haben Staker einen Rückgang von über 90 % bei den Gebühren verzeichnet, die seit Anfang des Jahres an sie fließen.
Ethereum im Vergleich zu anderen Blockchains
Mit den aktuellen Trends scheint Ethereums Ultra-Sound-Money-Narrativ weniger überzeugend als zuvor. Mit sinkenden Gebühren und einer Inflation, die die Verbrennung leicht übersteigt, ähnelt Ethereum jetzt eher anderen Layer-1-(L1)-Blockchains wie Solana und Avalanche, die ebenfalls eine ähnliche inflatorische Belastung erfahren.
Ein passender Vergleich ist Ethereums Angebot mit einer Kartoffelernte, die jedes Jahr größer wird, selbst wenn einige Kartoffeln „verbrannt“ werden.
Hartvigsen stellt fest, dass, obwohl Ethereums derzeitige Netto-Inflationsrate von 0,7 % pro Jahr immer noch deutlich niedriger ist als bei anderen L1s, die sinkende Rentabilität von Infrastrukturebenen wie Ethereum einen neuen Ansatz erfordern könnte, um das Wertversprechen des Netzwerks zu erhalten.
Eine mögliche Lösung, die der Analyst diskutierte, ist die Erhöhung der Gebühren, die L2s an Ethereum zahlen. Dies könnte jedoch zu Wettbewerbsschwierigkeiten führen.
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